Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings офіційно визнало дефолт АТ "Укрзалізниця" за двома випусками єврооблігацій загальним номіналом близько $1 млрд. Рейтинг було знижено до рівня RD, а кредитні ноти — до D. Загалом це означає повну несплату за борговими зобов'язаннями.
Дефолт без банкрутства: що означає рішення Fitch для Укрзалізниці
Національний перевізник призупинив обслуговування боргу та готується до чергової реструктуризації. Йдеться про два випуски євробондів:
- $703,2 млн зі строком погашення у липні 2026 року;
- $351,9 млн зі строком погашення у липні 2028 року.
Fitch зафіксувало дефолт "Укрзалізниці" після того, як компанія не здійснила купонні виплати в межах передбачених договором строків разом із п'ятиденним пільговим періодом. Купон за паперами з погашенням у 2028 році мав бути сплачений 15 січня 2026 року.
Чому УЗ зупинила виплати
На початку січня Укрзалізниця публічно повідомила про призупинення обслуговування єврооблігацій, пояснивши рішення необхідністю зберегти ліквідність для операційної діяльності. Компанія залишається ключовим елементом транспортної та експортної інфраструктури країни в умовах війни.
Для переговорів з кредиторами УЗ залучила фінансових та юридичних радників. Очікується, що нова реструктуризація охопить обидва випуски облігацій, попри те що термін погашення одного з них перевищує два роки.
Вже не перша реструктуризація
Для "Укрзалізниці" це вже друга спроба переглянути умови обслуговування боргу з початку війни. У грудні 2022 року Укрзалізниця домовилася з інвесторами про відтермінування виплат основної суми боргу на два роки та перенесення купонів.
У грудні 2024 року компанія зверталася до бондхолдерів із проханням про додаткове відтермінування, однак інвестори не підтримали пропозицію. Після цього УЗ ще здійснила дві купонні виплати, останню — в липні 2025 року.
Ризики для інвесторів
Fitch наголошує на високій залежності Укрзалізниці від держави. Компанія має статус монополії, є одним із найбільших роботодавців у країні та виконує критично важливі функції для економіки.
Водночас слабкий суверенний кредитний профіль України обмежує фінансову гнучкість УЗ і підвищує ризики для власників її валютних боргових інструментів.
Перегляд рейтингів можливий лише після завершення реструктуризації та відновлення регулярних платежів за боргом.
Обсяги вантажів падають, прибуток з'їдають пасажири. Чому Укрзалізниця збиткова
За даними внутрішньої аналітики АТ "Укрзалізниця", 56 із 98 регулярних пасажирських маршрутів в Україні є збитковими. Раніше прибутки від вантажних перевезень компенсували витрати на пасажирський сегмент, але у 2026 році ситуація змінилася. Навіть вантажні перевезення вперше ризикують стати збитковими.
Розподіл маршрутів за прибутковістю для УЗ
У компанії визначили чотири категорії маршрутів:
- Прибуткові. Що мають найбільший попит та високошвидкісні напрямки між великими містами: Київ — Дніпро, частина рейсів Київ — Львів, Київ — Харків, Київ — Одеса.
- Маржинально збиткові. Маршрути з близькою до нуля рентабельністю: Київ — Вінниця, Київ — Хмельницький та Київ — Запоріжжя.
- Збиткові та найбільш збиткові. Більшість західних напрямків: Київ — Ужгород, Київ — Чернівці, окремі міжрегіональні маршрути, на кшталт, Харків — Львів.
Збитковість частини маршрутів пояснюється як соціальною функцією перевезень, так і низьким пасажиропотоком на окремих ділянках.
Чому маршрути збиткові
Основні чинники фінансових втрат включають:
- Соціальні зобов'язання. Компанія обслуговує малонаселені райони, де доходів від пасажирів недостатньо для покриття витрат.
- Використання дизельної тяги. На не електрифікованих ділянках теплотяги дорожчі в експлуатації, ніж електричні поїзди.
- Гірські маршрути. У Карпатах перевезення здійснюють дизельними поїздами, де майже немає вантажного потоку, окрім обслуговування Івано-Франківського цементного заводу. Фактично компанія підтримує всю інфраструктуру для пасажирів.
- Низький попит на окремих напрямках та потреба в оновленні рухомого складу.
Приміські маршрути покривають менш як 10% витрат. У найгіршому сценарії УЗ може бути змушена скасувати понад 500 рейсів.
Вантажний сегмент більше не компенсує збитки
Раніше прибуткові вантажні перевезення дозволяли фінансувати збиткові пасажирські маршрути. Проте у 2026 році компанія прогнозує, що і вантажний сегмент може стати збитковим.
Уряд готує нову систему фінансування Укрзалізниці, яка дозволить відмовитися від перехресного субсидування, коли прибутки від вантажних перевезень покривають пасажирські збитки. У 2025 році на підтримку пасажирських перевезень виділяли 13 млрд грн, а у 2026-му — до 16 млрд грн. Проте, вже в лютому компанія зіштовхнулася з першим погіршенням сценарію.
Нагадаємо, Укрзалізниця запустила програму "3000 км Україною": пасажири зможуть подорожувати залізницею за бонусні кілометри. Тестовий запуск стартував 3 грудня 2025 року. Маршрути з'єднують прифронтові області з іншими регіонами.