Національний банк покращив оцінку боргового навантаження України. У новому макропрогнозі регулятор очікує, що державний та гарантований державою борг становитиме близько 90% ВВП. Це нижче за попередні очікування та контрастує з прогнозом уряду, який передбачає збереження показника вище 100%.
Причина перегляду — майбутня динаміка економіки. Важливу роль відіграє зміна структури міжнародної підтримки — частину коштів за програмою Ukraine Support Loan планують класифікувати як грантове фінансування, а не боргові зобов'язання.
Гранти змінюють картину державного боргу
Перекласифікація міжнародної допомоги стала одним із ключових факторів, який дозволив НБУ знизити прогнозне боргове співвідношення. Отримані гранти не збільшують обсяг державних зобов'язань так, як це роблять кредити.
Водночас ситуація з державними фінансами залишається складною. У 2026 році дефіцит бюджету, якщо не враховувати гранти у доходах, може сягнути приблизно 35% ВВП. Значна частина коштів буде спрямована на оборону, розвиток українського ОПК та відновлення інфраструктури.
Надалі НБУ очікує поступового скорочення дефіциту:
- до 26% ВВП у 2027 році,
- 15% у 2028-му.
Втім, уряд дивиться на боргову перспективу песимістичніше. Бюджетна декларація на 2027- 2029 роки передбачає, що державний і гарантований державою борг перевищуватиме 100% ВВП упродовж усього періоду. На кінець 2029 року уряд закладає показник на рівні 108,7% ВВП.
Економіку підтримуватиме військове виробництво
Частина коштів за оборонною частиною Ukraine Support Loan може спрямовуватися безпосередньо на виробництво озброєнь усередині країни. З одного боку, локалізація оборонного виробництва створює попит на українські товари та послуги, підтримує суміжні галузі та стимулює інвестиції. З іншого — додаткові бюджетні стимули посилюють тиск на ціни.
Саме тому НБУ очікує прискорення споживчої інфляції до 10% у 2026 році. Серед інших факторів:
- зростання зарплат,
- подорожчання пального,
- ефекти від попереднього послаблення гривні.
Далі інфляційний тиск має зменшуватися. Регулятор прогнозує 6,9% на кінець 2027 року і повернення до цілі 5% у 2028-му.
ВВП зростатиме повільно, але стабільніше
У 2026 році НБУ очікує збільшення реального ВВП лише на 1,8%. На економічну активність продовжуватимуть тиснути російські атаки на підприємства, енергетичні об'єкти та логістичну інфраструктуру.
За оцінкою регулятора, негативний ефект обстрілів може зменшити темпи зростання ВВП цього року приблизно на 0,9 процентного пункту.
У 2027-2028 роках ситуація має поступово покращуватися. НБУ прогнозує зростання економіки на 2,8-3% щорічно. Додатковий імпульс можуть забезпечити інвестиції у виробничі потужності, розвиток ОПК, кращі врожаї та стабілізація енергетики.
Зовнішня допомога залишається головною фінансовою опорою
Попри поступове скорочення дефіциту, Україна тривалий час залежатиме від зовнішнього фінансування. НБУ очікує, що у 2026 році загальний обсяг міжнародної підтримки, включно з непрямим бюджетним фінансуванням, становитиме близько $87 млрд. На 2027 рік прогнозується $59 млрд, на 2028-й — $33 млрд.
За оцінкою НБУ, міжнародні резерви України у 2026-2028 роках можуть залишатися в діапазоні $70-74 млрд.
Ринок праці залишиться дефіцитним
У 2026 році НБУ очікує чистий відтік населення приблизно на 200 000 осіб. Але вже у наступні два роки прогноз змінюється на протилежний:
- 100 000 людей можуть повернутися у 2027 році,
- 500 000 — у 2028-му.
Дефіцит працівників продовжить підштовхувати зарплати вгору. У 2026 році реальні зарплати можуть зрости більш ніж на 12%. Пізніше темпи сповільняться до 4-6% на рік.
Раніше Нацбанк підвищив облікову ставку до 15,5% та переглянув економічний прогноз. Інфляція виявиться вищою, ніж очікувалося навесні, тоді як перспективи економічного зростання стали дещо кращими.