За даними Bloomberg, від початку 2023 року індекс українських суверенних єврооблігацій зріс на 150%. У 2026 році папери продовжили дорожчати, додавши близько 12%.
Для ринку, який ще кілька років тому оцінював український борг як актив із надзвичайно високою ймовірністю дефолту, це радикальна зміна настроїв. Інвестори частіше закладають у вартість облігацій сценарій завершення війни, стабільного зовнішнього фінансування та майбутнього економічного відновлення.
Від 58 до 85 центів за долар: як українські облігації здійснили ривок
Динаміку ринку ілюструє облігації України з погашенням у 2029 році. У червні 2025-го їх ціна становила близько 58 центів за долар номіналу. Нині інвестори готові платити за них 85 центів. Водночас дохідність паперів залишається високою — 13%. Ринок досі вимагає значної премії за ризик, пов'язаний із війною та фінансовим становищем України.
За індексом Bloomberg, який охоплює 9 доларових українських суверенних паперів, у 2025 році їх сукупна дохідність становила 10%. Від початку 2026-го — приблизно 12%.
Головна ставка — на завершення війни
Чим вищими стають шанси на припинення бойових дій, міжнародні гарантії фінансування та відновлення економіки, тим меншим сприймається ризик для власників українських паперів. Саме тому зміни на фронті та дипломатичному напрямку різко впливають на настрої інвесторів. На ринку враховують готовність європейських держав збільшувати фінансову підтримку України.
Ще один фактор, який впливає на сприйняття українського боргу, — здатність країни адаптуватися до затяжної війни. Інвестори окремо відзначають розвиток безпілотних технологій та їх застосування на полі бою. На думку менеджера фонду ринків, що розвиваються RBC BlueBay Ентоні Кеттла, технологічна адаптивність України дозволяє частково компенсувати нестачу людських ресурсів.
Для фінансового ринку це має значення не лише з військового погляду. Здатність країни протистояти Росії без критичного погіршення ситуації підвищує впевненість інвесторів у тому, що Україна зможе продовжувати виконувати фінансові зобов'язання за підтримки партнерів.
Борг України залишається високоризиковим
Додатковим ризиком залишається боргове навантаження. За оцінкою Київської школи економіки, державний борг України вже перевищує 100% ВВП. Очікується, що до 2027 року цей показник може досягти близько 110%.
Тому нинішня висока дохідність українських паперів — це не подарунок ринку. Вона є компенсацією інвесторам за ризики, які залишаються надзвичайно високими.
Не всі інвестори вірять в успіх України
Після стрімкого зростання частина учасників ринку вже говорить про можливу переоціненість українських облігацій.
Представник William Blair International Деніел Вуд, зокрема, вважає, що в нинішніх котируваннях може бути закладено надто багато оптимізму. Серед головних загроз він називає посилення російських ударів, проблеми із забезпеченням України засобами для захисту від атак та можливе скорочення експорту зерна через удари по портовій інфраструктурі.
Тому український борг одночасно залишається одним із найприбутковіших активів emerging markets і одним із найризикованіших.